存货、应收账款高企 神州数码2022年营运能力下滑 观点
受营业成本降低、非经常性损益等因素影响，神州数码（000034.SZ）在营收下滑的情况下净利大增。神州数码近日发布的年报显示，2022年，公司实现营业收入1158.80亿元，同比减少5.3%，归属于上市公司股东的净利润10.04亿元，同比增加303.11%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.21亿元，同比增加36.1%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.46元（含税）。
“整体来看，神州数码仍是一家模式很重的公司，日常需要资金量大但毛利很低，存货、应收账款都过多，基本还是从事‘搬箱子’的业务”。4月2日，某A股数据安全公司一位业务部门负责人告诉《经济参考报》记者，神州数码目前正在推进数云融合和信创两大战略业务，特别是云业务，目前市场竞争非常激烈，公司要进一步提高市场占有率和盈利能力还面临不小挑战。
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云业务仍以资源转售模式为主
神州数码称，公司围绕企业数字化转型的关键要素，提出“数云融合”战略和技术体系框架，着力在云原生、数字原生、数云融合关键技术和信创产业上架构产品和服务能力，为处在不同数字化转型阶段的快消零售、汽车、金融、医疗、政企、教育、运营商等行业客户提供泛在的敏捷IT能力和融合的数据驱动能力，构建跨界融合创新的数字业务场景和新业务模式，助力企业级客户建立面向未来的核心能力和竞争优势，全面推动社会的数字化、智能化转型升级。
尽管如此，2016年至2022年，神州数码近七年营收超九成来自IT分销。2022年，公司IT分销实现营收1082.75亿元，同比减少7.33%，占公司营收的比重为93.44%。神州数码着墨较多的云计算及数字化转型（即“云业务”）、自主品牌两大业务分别实现营收50.23亿元、25.70亿元，同比分别增加29.29%、55.75%，占营收的比重分别为4.33%、2.22%。
从云业务结构来看，云资源转售（AGG）业务收入43.60亿元，同比增长26.8%，毛利率7.2%；云管理服务（MSP）收入5.18亿元，同比增长50.6%，毛利率47.5%；数字化转型解决方案（ISV）收入1.45亿元，同比增长40.9%，毛利率78.5%。由此可见，尽管公司云业务增长较快，但主要为“云资源转售”，规模大但毛利率较低。
为了发展云业务，神州数码去年加大了市场推广和研发力度，全年销售费用合计19.53亿元，同比增加1.88%，研发费用2.91亿元，同比增加21.15%。
截至报告期末，神州数码在职员工总数为5279人，同比增加69人，增幅1.32%。其中，生产人员0人；技术人员1828人，同比仅增加1人；销售人员2773人，同比增加69人。
资产结构有待进一步优化
年报显示，神州数码2022年末资产总额为402.16亿元，负债总额为319.96亿元，资产负债率为79.56%，同比减少3.45个百分点。从资产构成来看，神州数码期末流动资产合计324.71亿元，占公司总资产的比重为80.74%，其中，存货、应收账款、货币资金分别为124.95亿元、87.30亿元、43.22亿元，占流动资产的比重分别为38.46%、26.89%、13.31%。
神州数码营运能力下降使得存货和应收账款高企。Wind数据显示，报告期内，神州数码营业周期由2021年的60.05天增加至2022年的70.36天，存货周转天数由2021年的36.81天增加至2022年的43.84天，应收账款周转天数由2021年的23.24天增加至2023年的26.52天。
财报显示，神州数码的存货主要包括库存商品、在途商品、开发成本等。其中，库存商品金额最高，2022年期末账面余额为85.31亿元，占当期存货期末账面余额的65.99%，当期计提存货跌价准备或合同履约成本减值准备4.32亿元，存货期末账面价值为80.99亿元。除存货外，神州数码的应收账款从2021年的83.44亿元增长到2022的87.3亿元。
2022年末，神州数码短期借款和长期借款分别为83.30亿元、41亿元，分别占总资产的20.71%、10.20%。2022年，公司流动比率为1.18、速动比率为0.51。
值得注意的是，2022年4月27日，神州数码发布公告称，公司目前持有的投资性房地产主要位于一、二线城市，当地的房地产市场比较成熟，公允价值可以持续可靠获得，公司对投资性房地产的后续计量模式进行会计政策变更，由成本计量模式变更为公允价值计量模式。2022年末，神州数码投资性房地产期末金额为49.55亿元，较2022年年初增加2227%。2022年，公司采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益为4215.51万元，同比增加367.23%。
截至记者发稿，神州数码13.49亿元可转债募资计划仍在推进之中。
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