宝众宝达冲刺主板IPO，市场竞争加剧、客户集中度高等风险需应对
近日，江苏宝众宝达药业股份有限公司(下称“宝众宝达”)主板IPO获上交所受理，本次拟募资10亿元。
(资料图)
图片来源：上交所官网
宝众宝达主要致力于为全球知名植保、新材料及制药公司提供定制生产服务，并从事部分动保、医药自主系列产品的生产与销售。
图片来源:公司招股说明书
财务数据显示，公司2020年、2021年、2022年营收分别为8.12亿元、9.08亿元、9.46亿元;同期对应的归母净利润分别为1.34亿元、3.09亿元、3.23亿元。
2023年一季度，公司实现营业收入22,495.51万元，较上年同期下降7.90%;实现归属于母公司股东的净利润7,842.43万元，较上年同期下降15.65%;实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润7,705.35万元，较上年同期下降15.02%。
2023年以来，受全球植保行业终端去库存的影响，市场呈现供大于求的局面。随着包括FMC在内的跨国植保公司因采取降库存、保现金流的供应链策略而推迟或减少原药采购，发行人主要除草剂产品的开工率及销量均受到影响;其中，甲磺草胺销量下降较为明显。前述因素导致公司一季度净利润与扣非净利润较去年同期均有所下降。
本次拟募资用于辽宁生产基地建设项目、产业技术研究院项目。
图片来源：公司招股书
截至本招股说明书签署日，香港瑞华直接持有公司59.04%的股份，为公司的控股股东。陈荣、陈华为兄弟关系，陈荣、陈华和王琳(LINWANG)已签署一致行动协议，约定若三人无法统一意见，以陈荣意见为准，三人通过香港瑞华间接控制公司59.04%的股份;同时，陈荣直接持有公司4.69%的股份，陈华通过上海宝犇间接控制公司4.69%的股份，因此，陈荣、陈华和王琳(LINWANG)三人合计控制公司68.41%的股份。陈荣担任公司董事长、陈华担任公司副董事长、王琳(LINWANG)担任公司董事、总经理，三人共同在公司生产经营决策中发挥重要作用，为公司的实际控制人，最近三年，公司实际控制人未发生变更。
宝众宝达坦言公司面临以下风险：
1、客户集中度高的风险
目前公司主要为全球植保领先企业FMC和新材料锂化领先企业LIVENT分别提供植保原药及锂化材料的定制生产服务，是其在全球范围内少数定制生产服务商之一。
报告期内，公司来自前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为94.01%、93.74%、95.15%，其中对FMC的销售收入占比分别为77.05%、73.58%、73.64%，客户集中度较高。如果未来公司与下游主要客户之间的合作出现不利变化，或公司主要客户因行业周期波动、竞争加剧等原因引起市场份额下降，可能导致主要客户减少对公司产品的采购量，从而对公司的业务发展带来不利影响。
2、经营业绩下滑的风险
报告期内，发行人实现营业收入分别为81,227.13万元、90,806.53万元和94,585.30万元，其中源自植保定制生产业务的收入分别为62,671.25万元、66,819.27万元、71,040.07万元，植保业务收入的稳定增长主要系由产品下游市场需求旺盛、主要客户供应链订单分配调整以及公司新产品及客户等因素推动。
2023年以来，全球植保市场进入“去库存”行情，对产业链上游的制剂、原药、中间体企业均造成了一定影响。在定制生产模式下，公司并不直接参与终端市场的销售，如果植保客户因下游需求萎缩而推迟或减少原药采购，将会对公司除草剂产品销售造成不利影响。2023年一季度，公司主要植保产品销量较往年有所下降，同期同行业可比公司亦经历了不同程度的业绩下滑。
另一方面，国际贸易环境的不确定性仍然存在，发行人在主要植保定制品种上面临来自印度厂商的竞争。尽管公司在主要客户供应链体系中的竞争地位较为稳固，但不排除跨国客户未来出于分散风险的考虑，进一步调整订单分配，从而对发行人业绩造成不利影响。
因此，若上述不利因素持续或者加剧，发行人将面临经营业绩下滑的风险。
3、市场竞争加剧的风险
定制研发/生产行业是一个全球竞争的行业，公司直接与北美、欧洲、日本等发达国家和印度等发展中国家的定制研发/生产企业展开竞争，欧美等发达国家的定制研发/生产企业起步早、成熟度高，具有较强的技术优势，而印度等发展中国家的企业在生产成本和产品价格等方面对中国企业构成了竞争压力。随着国内外竞争者的不断扩张以及新的潜在竞争者的加入，公司面临着市场竞争加剧的风险。
4、新产品研发及拓展不及预期的风险
新客户以及新产品的开拓对于公司增强竞争力、提升抗风险能力至关重要。
目前，公司已经与巴斯夫(BASF)、科迪华(Corteva)、培森(Patheon)、索尔维(Solvay)、中化医药等全球知名企业建立了合作关系或开展了开发活动，并已储备了一定数量的产品研发管线。
然而，新产品尤其是处于早期开发或临床阶段的药物中间体，开发难度较大且未来商业化存在一定不确定性。若公司新产品研发失败，或客户产品商业化进度不及预期，或因环保相关问题无法实现产业化落地，将对公司切入新业务领域、进入新客户供应链造成不利影响。
5、植保产品技改扩产项目批复存在不确定性的风险
报告期内，由于下游市场需求旺盛、竞争对手停产导致客户供应缺口增大等原因，公司部分植保产品需求量较大。为响应市场需求，公司通过优化工序流程、提高设备使用效率等方式增加产能，使得部分植保产品存在实际产量超出环评批复产能的情形。但发行人生产过程中产生的废气、噪声均能达标排放，废水和各种固体废弃物均能得到有效处理，并取得了发行人所在地安全及环保主管部门出具的合规证明。
截至本招股说明书签署日，发行人正在通过申请技改扩产项目的方式解决超产能生产事项，该技改扩产项目已通过如皋市组织的专家评审会，正在备案机关南通市工信局进行项目备案。该项目的环评、安评等相关批复文件将在项目备案完成后推进办理，项目相关批复办理存在不确定性。如技改扩产项目批复长期无法取得，发行人后续发展将可能受到限制，从而对其未来生产经营规划产生不利影响。
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